示例报告 · 演示数据　——　本页为月度商品研究报告的结构与测算路径展示，并非最终服务产品；所载价格均为演示数据，不代表真实市场报价。实际交付版本将替换为当期真实数据与企业实际敞口。
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虎跃资本 · RMC 商品风险管理办公室 · 商品研究

液化天然气（LNG）月度商品研究电子报告

Commodity Research Monthly · 第 08 期
报告期：2026 年 8 月覆盖品种：LNG 进口 · 华东到岸编制：虎跃资本 · RMC 商品风险管理办公室密级：客户专享
示例说明 · 以下内容用于说明 RMC 月度商品研究报告的结构、数据口径与测算路径，并非最终服务产品，所载价格为演示数据，不构成投资建议。正式交付会将全部数据替换为当期真实行情与企业实际敞口。
本期摘要 EXECUTIVE SUMMARY
  • 观点一：JKM 现货 8 月均价 13.2 美元/百万英热，环比 +6.5%；判断为供给扰动驱动的阶段性上涨，9 月中枢预计回落至 12.4–12.9 美元区间。
  • 观点二：供给侧 Gorgon 检修与 Freeport 负荷回落合计影响东北亚供应约 5%；需求侧仅季节性走强，未见趋势性改善。
  • 观点三：华东基差 +85 元/吨，处于近三年 68% 分位，较上月走强 22 元/吨；对卖出套保有利，买方不宜在高位一次性点价。
  • 行动建议：建议四季度采购敞口套保比例维持 60%~70%，买方在基差回落至 +60 元/吨附近分批建仓；同步将保证金预警线设为已用额度的 70%。

一、本期市场概览

报告期内（2026 年 8 月），东北亚 LNG 现货（JKM）均价 13.2 美元/百万英热，环比上涨 6.5%；国内华东 LNG 到岸均价 4,180 元/吨，环比上涨 4.2%。上涨主要由澳洲 Gorgon 装置检修与美国 Freeport 出口负荷回落共同推动，需求侧华东电厂日耗环比上升 5.1%，与季节性规律一致。

JKM 现货价格走势 单位：美元 / 百万英热　·　报告期 2026 年 8 月 13.5 12.5 11.5 10.5 9.5 检修窗口 13.2 13.4 9月 12月 2月 5月 8月 8 月均价 13.2 美元，环比 +6.5%；高点 13.4 出现于检修集中的 2 月。
图 1 · JKM 现货价格与检修窗口。2 月高点由澳洲装置集中检修推动，非需求趋势性改善。
13.2JKM 现货均价 美元/MMBtu
4,180华东到岸均价 元/吨
+85华东基差 元/吨

结论：本轮上涨属于供给扰动的阶段性驱动，而非需求趋势性改善。在 9 月 Gorgon 装置复产、美国出口恢复的基准假设下，预计价格中枢回落至 12.4–12.9 美元区间。

二、价格驱动因素拆解

供给端

  • 澳洲 Gorgon 产线检修，影响东北亚月度供应约 3.2%
  • 美国 Freeport 出口负荷率 92%，环比下降 5 个百分点
  • 东北亚到港量环比 −3.8%，主要来自日韩采购节奏后移

需求端

  • 华东电厂日耗环比 +5.1%，电厂库存天数 14.2 天（安全区间 12–18 天）
  • 工业用气需求平稳，化工用气开工率 71%，环比持平
  • 替代能源价差：燃料油与 LNG 单位热值价差扩大至 1.8 美元/MMBtu

宏观与资金

  • 美元指数 103.4，环比 −0.6，对美元计价商品形成小幅支撑
  • 布伦特原油 78.6 美元/桶，油气比价处于近三年 42% 分位
驱动因素打分卡 · Commodity Score 5 分制，分数越高表示该因素对价格的支撑越强 供给收紧 4.2 需求季节性 3.1 库存水平 3.8 宏观与资金 2.4 基差结构 4.0
图 2 · 驱动因素打分卡。供给与基差项评分最高，宏观资金项最弱，指向阶段性供给扰动行情。

三、基差与套保窗口

报告期内华东 LNG 现货与对应期货合约的基差为 +85 元/吨，处于近三年 68% 分位，基差较上月走强 22 元/吨。按基差季节性与当前库存结构判断，9 月基差进一步走强的空间有限，中枢预计回归 +55 至 +70 元/吨区间。

华东 LNG 基差历史分位与季节性 单位：元 / 吨　·　基差 = 华东现货 − 对应期货合约 80 60 40 0 均值 +85 9月 12月 2月 5月 8月 当前基差 +85 元/吨，处于近三年 68% 分位，较上月走强 22 元/吨。
图 3 · 华东 LNG 基差历史分位。当前 +85 元/吨为近 12 个月最高，接近季节性上沿。
套保提示：本期基差走强，对卖出套保有利，对买入套保不利。建议买方避免在当前基差高位一次性点价，可在基差回落至 +60 元/吨附近时分批建立头寸；卖方可在当前基差水平锁定部分远期销售。以上为基于示例数据的测算路径，实际执行需结合企业自身的敞口方向与资金安排。
风险提示：期货与现货走势可能出现阶段性背离；基差风险、资金风险、流动性风险、操作风险与交割风险均可能使套保效果不及预期。

四、风险情景与压力测试

以某天然气进口企业当月 1.2 亿元采购敞口为基准，在三种情景下测算敞口损益与保证金占用。测算假设套保比例为 65%，工具为期货叠加领口结构。

基准情景 55%到岸价 12.4–12.9 美元，敞口损益 ±320 万元
上行情景 25%到岸价 +15%，采购成本增加 1,420 万元，套保覆盖约 68%
下行情景 20%到岸价 −12%，库存减值约 860 万元，期货端对冲约 640 万元
Stress Test · 追加保证金需求 单位：万元　·　假设套保比例 65%，工具为期货叠加领口结构 700 500 300 0 180 基准情景 概率 55% 620 上行情景 概率 25% 340 下行情景 概率 20%
图 4 · 三情景下的追加保证金需求。上行情景需预留约 620 万元，是资金计划的关键约束。

五、对企业的操作建议

  • 敞口管理：建议第四季度采购敞口套保比例维持在 60%~70%，其中 40% 用于锁定基准成本，20%~30% 根据基差波动分批建立
  • 工具选择：以期货锁定基础成本，配合领口结构为剩余敞口设置价格上限，避免在波动率高位直接买入单边期权
  • 执行监控：期货账户保证金预警线设为已用额度的 70%，触及即启动资金调拨流程
  • 治理动作：本期建议提交风险委员会审议的事项包括套保比例区间调整与第四季度风险预算分配方案
本报告为 RMC 年度顾问服务的常规交付物之一，对应服务模块 ② 年度风险管理顾问与模块 ④ 风险监控平台 Dashboard。
虎跃资本 · RMC 商品风险管理办公室
本页为月度商品研究报告的结构演示，所载价格为演示数据，需由研究团队替换为当期真实数据后正式交付。
本报告基于公开资料与研究方法编制，仅供企业风险管理参考，不构成任何投资建议或买卖要约。研究结论可能随市场变化调整，恕不另行通知。